天图投资赴港上市 经营业绩待考

作为国内知名消费投资机构，深圳市天图投资管理股份有限公司（简称“天图投资”）继2022年6月30日后首次递表港交所、招股书失效后于今年3月再次向港交所递交新的招股说明书。《经济参考报》记者注意到，截至2022年末，天图投资累计投资共222家投资组合公司，其中仅11家公司成功上市，包括奈雪的茶、周黑鸭等知名企业，而德州扒鸡、锅圈食品等部分公司仍处于IPO进程中。与此同时，天图投资近年来持续经营业务的利润也呈下滑态势，现金流创造能力也存在较大波动，多个年份呈流出状态。

　　专注消费赛道投资

　　资产管理规模居前

　　资料显示，天图投资是一家致力于推动中国消费品牌和公司发展的领先私募股权投资者及基金管理人，所投项目包括创新消费、新型零售、消费金融三大消费升级方向。2015年天图投资曾在新三板挂牌，2022年5月向全国股转公司申请正式停牌。同年6月，天图投资对外披露了申请港交所上市的招股书，拟冲刺港交所主板。

　　据灼识咨询数据显示，2020年至2022年，天图投资于中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资及红杉中国。同期，在所有专注于消费的私募股权企业中，天图投资排名第一。截至2022年末，天图投资总资产管理规模为251亿元，在中国超过20家专注于消费的私募股权企业中排名第二。

　　截至2022年末，天图投资累计投资共222家投资组合公司，其中包括涵盖餐饮、服装、医疗保健等消费领域的180家公司及其他行业（如生物技术及技术行业）的42家公司。从数量来看，截至相关招股书披露，天图投资所投资公司中仅11家成功上市，包括周黑鸭、中国飞鹤、万物新生等。

　　天图投资所投资的部分公司近年来业绩表现并不理想。Wind数据显示，2021年、2022年和2023年1月至6月，中国飞鹤的净利润分别为68.71亿元、49.42亿元和16.96亿元，同比分别减少7.61%、28.07%和24.82%；2020年至2022年及2023年1月至6月，万物新生的净利润分别为-4.71亿元、-8.17亿元、-24.68亿元和-1.15亿元。

　　天图投资自身的上市之路也并不顺利。2022年11月29日，天图投资通过港交所聆讯。但在6个月有效期内并未成功上市，天图投资的招股书也于今年初失效。今年3月，天图投资再次向港交所递交了更新财务数据之后的招股书，但其上市仍没有明显进展。

　　现身锅圈食品等IPO公司

　　记者注意到，天图投资所投资的部分公司正处于IPO阶段。例如山东德州扒鸡股份有限公司（简称“德州扒鸡”），该公司主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。公司主要产品以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心，2022年7月首次对外披露招股书。

　　截至本次发行前，天津天图兴华股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津天图”）和深圳天图股权投资基金管理企业（有限合伙）（简称“深圳天图”）分别持有德州扒鸡427.50万股和59.84万股，占总股本的4.75%和0.66%。据天眼查显示，天津天图和深圳天图的最终实控方均为天图投资，天图投资持有天津天图和深圳天图100%的股权。

　　天图投资对外投资的锅圈食品（上海）股份有限公司（简称“锅圈食品”）也于今年4月向港交所递交了招股书。天眼查显示，2021年3月至2022年11月，天图投资旗下的天图中国消费基金二期有限公司（简称“天图中国消费基金二期”）连续3次对锅圈食品进行投资，目前天图中国消费基金二期合计持有锅圈食品1.6468%的股权。

　　据招股书介绍，锅圈食品是中国领先的一站式在家吃饭餐食解决方案品牌。2020年至2022年，其利润分别为-4329.20万元、-4.61亿元和2.41亿元。此外，锅圈食品同期经营活动产生的现金流量净额分别为-5.41亿元、-5.98亿元和2.85亿元，波动较大。

　　记者还发现，锅圈食品主要产品较为单一。2020年至2022年，锅圈食品的产品销售收入分别为29.18亿元、38.80亿元和70.59亿元，其中火锅产品的销售收入分别为23.90亿元、30.91亿元和53.52亿元，占当期产品销售收入的81.89%、79.67%和75.82%。同时，锅圈食品还高度依赖加盟商销售。2020年至2022年末，其加盟门店分别有4296家、6864家和9216家，而同期自营门店分别仅有4家、4家和5家。

　　经营业绩逐年下滑

　　现金流近两年为负

　　尽管在消费投资领域，天图投资的行业排名较为靠前，但近年来其整体经营业绩并不理想。

　　截至2022年末，天图投资拥有8只人民币基金与3只美元基金。其中，天图兴北于2021年产生负回报，天图兴北、天图兴鹏、天图天投等于2022年产生负回报。天图投资解释称，主要由于投资的部分上市公司的股票价格波动及若干被投公司放缓了其业务扩张。

　　从经营业绩来看，2020年至2022年，天图投资来自持续经营业务的年内利润分别为10.58亿元、6.49亿元和5.22亿元，呈逐年下滑态势；同期公司年内全面收益总额分别为9.20亿元、6.64亿元和7.49亿元，存在较大波动。

　　在现金流创造能力方面，2020年至2022年，天图投资经营活动产生的现金流量净额分别为9.32亿元、-7.91亿元和-2.15亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-1.35亿元、-3.11亿元和2.03亿元；融资活动产生的现金流量净额分别为-7.65亿元、13.14亿元和-3.95亿元，多个年份为流出状态。招股书中，天图投资坦言，公司经营业绩因业务性质受高波动性的影响，并可能受到投资组合公司经营所处不同市场的严峻市场和经济状况的重大影响，包括但不限于公开股价的波动、信贷息差、利率等不确定因素、法律或法规的诠释变动及修订，包括有关税务、外汇管制的法律法规等。