天风证券首次覆盖报告：给予盛业“买入”评级，目标价6.93港元

2024年9月7日，天风证券发布《盛业首次覆盖报告：科技赋能平台化战略，构建资金端与资产端桥梁》，给予盛业（6069.HK）“买入”评级，目标价6.93港元。

天风证券指出，考虑到盛业供应链科技平台深入至供应链内部，获客能力与风控能力良好，链接资金方与资产方的数量均屡创新高，未来公司业绩有望继续取得增长。

01 供应链科技行业龙头，平台链接破局风控难题

盛业是首家在香港主板上市的供应链科技平台公司，持续聚焦普惠金融、数字金融业务，紧跟中央金融工作会议提出的“五篇大文章”政策导向，已服务基建、医药和大宗商品等国家支柱行业，也在积极布局更多战略性新兴产业，比如新能源和跨境电商。

盛业通过科技融合产业供应链，帮助链上的中小微企业获得更便捷的普惠金融服务。目前，公司已取得68项国家发明专利及计算机软件著作权，深度合作核心企业10+家，累计服务16,000+家客户。其中，中小微企业占比大于97%，正向保理业务占比高达96%。

在金融科技的加持下，2023年盛业的不良率为0，逾期率为0.03%，体现出盛业已具备强大的风控能力和可持续盈利能力。

02 科技服务强势增长，研发投入成效显著

盛业凭借国资合作带来的供应链资产增长，以及供应链科技平台链接的资金端与资产端数量的增加，实现了数字金融业务的稳健增长与以平台服务业务为代表的科技收入的快速增长。公司FY2023总收入增速较大，主要原因来自于科技收入同比增长65%的飞跃。

费用方面，受中小微企业融资需求提升、公司业务扩张影响，公司FY2021-FY2023财务费用上升，但降本增效显著，管理费用占比下降，经调整净利润持续提升。

盛业重视研发投入与科技应用，已累计投入2亿元用于研发。其研发成效显著，FY2021-FY2023研发成本中，资本化金额为接近或超过当年研发费用。天风证券认为，未来盛业有望通过更多供应链科技带动科技收入更创佳绩。

03 融资难题亟待破解，供应链金融潜力无限

近五年来，国内中小微企业数量持续增长，已在经济社会发展全局中发挥着重要作用，带来的是其融资需求的上升。

2023年商业保理市场业务量达到2.7万亿元人民币，较2022年增长20.5%，预计2025年业务量将突破3万亿元。2022年，我国供应链金融行业余额规模达到了36.9万亿元，2018-2022年CAGR为16.8%，预计2022-2027年中国供应链金融行业规模将以10.3%的CAGR继续增长，到2027年，规模将超60万亿元，中国将成为全球最大的供应链金融市场之一。

从需求端来看，中国规模以上工业企业应收账款总额从2019年末的17.40万亿元增加至2023年末的23.72万亿元，年复合增长率为8.05%。天风证券认为，供应链金融行业市场空间广阔，未来盛业有望快速拓展业务，提升渗透率。

另外，天风证券在报告中指出，随着《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》的发布与其它推进普惠金融的规划相继落地，降低中小微企业融资难度与融资成本已是大概率事件，而目前阻止中小微企业融资的一大拦路虎便是风控这一难题。为解决这一难题，让普惠金融服务到每一个有需求的中小微企业，以金融科技赋能、深入产业链的供应链金融应运而生，行业发展前景广阔。

天风证券认为，盛业作为供应链科技公司，深入基建、医药、大宗商品供应链，通过接入核心企业平台与向核心企业上游中小微企业提供供应链科技服务搭建的供应链科技平台，拥有良好的风控质量。盛业的发展不受自有资金限制，市场潜在需求才是公司发展的主要驱动。未来，随着盛业更多的接入核心企业及其上游中小微企业平台，公司平台能力进一步加强，加之平台科技进一步赋能风控能力，盛业有望链接更多资金与需求，带来更多的业绩增长空间，进而为更多中小微企业带来普惠金融。