ESG投资，助力可持续发展

10月13日，联合国《生物多样性公约》第十五次缔约方大会（COP15）第一阶段高级别会议在云南昆明闭幕。会议正式通过《昆明宣言》，呼吁各方采取行动，共建地球生命共同体。在“碳达峰、碳中和”的承诺后，《昆明宣言》再一次向世界展现了中国在生态环境保护方面的雄心。

随着后疫情时代的来临，实现“人与自然和谐共生”成为了全人类的愿景。责任投资、可持续发展理念被越来越多的国内外投资者倡议。2021年， ESG迎来“爆发年”。

什么是ESG投资？

ESG是环境(Environmental)、社会(Social)和公司治理(Governance)的缩写，在此基础上细化各种指标体系，被公司用来规范和监督自身行为。2004年，联合国全球契约组织（UN Global Compact）报告首次提出ESG概念。2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）列出6大原则、34项建议可行性方案，作为投资者投资准则，将环境、社会和公司治理纳入投资决策考量过程，成为国际上检验投资者履行责任的重要指针。

ESG注重可持续发展，倡导企业在运营过程中更加注重环境友好、社会责任以及公司治理。ESG投资是指在投资实践中融入ESG理念，在传统财务分析的基础上，通过环境、社会、公司治理三个维度考察企业中长期发展潜力，找到既创造经济效益又创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。

从环境（Environmental）维度，主要关注企业生产经营中环境管理能力、环境信息披露和有关环境的负面事件；

从社会（Social）维度，主要通过关注企业在员工管理上合规性、包容性和多样性，员工薪酬与福利，在客户管理上是否注重保护隐私，在产品管理上是否符合相关标准和政策，在公益事业上是否主动有所作为，来判断一家公司在社会责任方面是否具有积极正面的影响；

从公司治理（Governance）维度，主要关注包括董事会结构、股权结构、管理层薪酬及商业道德等问题，在公司治理方面是否及时进行信息披露，以及股东和管理层的利益与职责、避免腐败与财务欺诈、纳税透明、董事会构成的独立性与多样性等方面。

ESG投资的政策环境

政策引导是ESG深入投资领域的重要推动力。2020年第七十五届联合国大会上，中国向世界郑重承诺“力争在2030年前实现碳达峰，努力争取在2060年前实现碳中和”（下称“‘双碳’目标”）。2021年，“双碳”目标被明确写入全国两会《政府工作报告》。“双碳”目标为中国ESG发展带来绝佳契机和全新的挑战。

ESG受到主管部门和金融监管部门高度重视，从政策上不断推出顶层设计。

2015年,中共中央、国务院发布《生态文明体制改革总体方案》，第一次明确提出构建中国绿色金融体系。

2016年，国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（国发〔2016〕53号），提出“促进创业投资良性竞争和绿色发展，共同维护良好市场秩序，树立‘责任创投’价值理念”。

2016 年，中国人民银行、财政部等七部门联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，ESG相关制度日益完善。

2016、2017年，证监会连续两年修订定期报告格式与准则，督促上市公司履行应对气候变化、绿色低碳发展的主体责任。2021年，增设了两个ESG有关专章，明确有关披露要求。

行业协会方面，中国证券基金业协会多次面向基金行业开展“ESG责任投资情况调查”并发布专题调研报告。2018年，证监会指导基金业协会发布《绿色投资指引（试行）》，鼓励公募、私募股权基金践行ESG投资，发布自评报告。

ESG在私募股权投资中的应用

全球长期资本在PE投资过程中对ESG政策和评估的整合范围和深度不断加强，将ESG因素纳入投资决策和流程是大势所趋。

以亚洲基础设施投资银行(下称“亚投行”)为例。亚投行着重考察基金ESG政策是否与亚投行环境和社会政策（ESP）以及环境和社会标准（ESSs）相匹配，并且要求基金提交年度ES监测报告说明其投资的ES绩效。

加州公务员退休基金（CalPERS）将其ESG原则融入了投资的每个阶段。除了选择GP时考量基金的ESG政策外，CalPERS要求GP将ESG因素纳入该私募股权基金的投资决策流程，以多种方式监控ESG政策的落实和相关事宜，每年审查其ESG报告。

此外，加拿大养老基金投资公司（CPPIB）、安大略教师养老基金（OTPP）、瑞典国家养老金AP6、哈佛资产管理公司(Harvard Management Company) 以及巴克莱银行等长期资本在 ESG整合方面均具有领先实践和经验。

随着长期资本进入VC/PE领域和政策引导，中国的长期资本也开始先导、先试、先行，有意识地引导GP遵循ESG投资理念，改善ESG投资行为。例如，国内首家加入UNPRI的政府引导基金管理机构——盛世投资。盛世投资将ESG融入募投管退投资全流程中，在集团层面搭建了ESG体系，并设立了ESG投资决策委员会，负责ESG方面的战略制定、政策执行和监督管理。在尽调时会关注投资协议里是否有相关约束，如何追踪ESG数据，如何帮助项目改善ESG表现等等。

与此同时，越来越多的VC/PE机构将ESG理念纳入到自身经营管理和募投管退全生命周期，并且不断引导、督促被投资项目践行ESG。

在企业自身经营管理中，VC/PE机构通过开展自身碳排查工作，强化员工意识，制定绿色政策，推进低碳化运营；加大在人才培养、员工福利待遇的投入，关注董事会和员工多样性；加大在公益教育、科学创新、扶危济困等公益慈善领域的投入，鼓励员工积极投身公益；倡导反腐和反贿赂，践行同业公平竞争，完善企业内部管理制度和沟通机制，实现纳税透明等。

同时，在企业管理赋能中，VC/PE机构致力于改善投资企业的公司治理结构，促使投资企业遵守国家有关法律，依法纳税，保障劳动者的合法权益，建立严格的反商业贿赂制度，公平参与市场竞争，保护环境，制定完善的碳排放政策，促进产业升级和产业结构调整。

ESG理念是德同资本多年来坚守的投资准则。德同资本设有环保基金，聚焦与国家战略新兴产业高度重合的行业，推动质量、效率和动力变革，为投资人和公司长远利益保驾护航。在项目尽调过程中非财务尽调和财务尽调并行，提前“排雷”，避免项目发展潜在的政策系统性风险。协助被投企业完善公司治理结构，树立长期可持续发展目标。在内部治理方面增强员工关怀，德同资本注重员工构成的多元化，持续推进公司规范化运营。

私募股权基金践行ESG投资的意义

随着资本市场深化改革和一二级市场联动增强，私募股权投资机构也逐渐成为ESG的践行者与领航者之一。

ESG提供了一种具备操作性的可持续发展评估工具，有助于落实“十四五”规划和2035年远景目标纲要，优化投资结构，发挥投资对生态、绿色、低碳发展的作用。放眼全球，践行ESG投资有助于推进全球可持续发展，推动净排放进程加快，实现2015年《巴黎协议》中的1.5°C温度控制目标。

ESG将带来长期结构性产业机会。随着“双碳”目标的持续推进和资本市场对ESG关注度不断提高，一个长达40年的新产业投资风口已经显现。中国国际贸易促进委员会副会长张少刚表示，2060年实现碳中和共需要约136万亿元投资，除政府出资外，需要引入大量社会资本，更多地依靠市场来发挥作用，全国碳交易市场规模预计将达3000亿元。“双碳”目标不仅涉及能源结构调整，更涉及工业、交通、建筑、新材料、循环经济、碳交易与碳市场等各个领域，无疑是一片广阔的蓝海。

ESG投资有助于私募股权基金更有效地规避风险。ESG投资理念是重要的风控措施。机构投资者在投资决策中融入ESG评估可以提高投资组合的风险控制能力，使投资者发现潜在风险，降低“黑天鹅”概率。

建立完善的ESG投资策略、投资政策、考核体系是一件系统庞大的工程。私募股权投资基金将ESG理念深入到血液，为被投企业赋能，为我国实现高质量发展助力，为全球的可持续发展贡献力量。

（作者系德同资本高级副总裁）