ST导航（688282）：基本面改善在手订单增加 开启第二轮大额回购

8月29日晚，科创板上市高新企业*ST导航（688282，原理工导航）披露中期业绩，得益于加大市场开拓、部分试制产品形成销售等原因，公司2024年1-6月实现营业收入约1322万元，与去年同期的869万元相比增长约52%，但因期内公允价值调整、信用减值等影响，实现归属于上市公司股东的净利润-3060万元，去年同期归母净利润约为1435万元。

虽然中报业绩短期承压，但在手订单的充沛或助力*ST导航2024年重回营收增长轨道。半年报显示，公司目前最大一笔订单为6月21日与中国兵器工业集团有限公司下属单位A签订的“某型惯导装置”合同，金额约为1.044亿元，因签署时间临近年中而未在期内形成收入，根据合同规定将于2024年下半年完成全部交付及收入确认。公开数据显示，2023年受上游产业链配套关系影响，公司总营收为2175万元。

值得注意的是，*ST导航根据目前在手订单、订货通知和备产通知情况，预计2024年三季度营业收入将超过4500万元，2024 年营业收入将大于1亿元，并表示如满足上述相关摘帽条件，公司将于2024年年度报告披露后5个交易日内向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施的退市风险警示。

在下半年业绩释放的强信心下，*ST导航8月29日晚同步披露将启动第二轮大额回购，公司董事会审议通过董事长汪渤的提议，在未来12个月内使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购单价不超过 33元/股，回购总金额不低于1500万元，不高于3000万元，所购回股份将全部用于员工持股或股权激励计划，*ST导航8月15日刚以1.5亿元金额上限完成了上一轮股份回购，累计回购股份超530万股，占总股本6.02%，使用资金总额超1.498亿元（不含交易佣金、过户费等交易费用）。

产业链修复下  理工导航基本面改善

公开资料显示，*ST导航原名“理工导航”，公司以原北京理工大学惯性导航与控制团队研究人员为核心，深耕惯性导航与控制领域三十余年，产品在远程精确制导弹药等多型核心武器平台中得到广泛应用，公司2022年于科创板上市，2023年后因军工产业链波动出现亏损，证券简称从2024年5月6日变更为*ST导航。

从行业整体看，军工行业步入小周期已一年有余，板块震荡调整期持续至今。湘财证券数据称，2024年年初以来国防军工行业指数下跌15.4%，跑输沪深300指数12.4个百分点；据中邮证券统计，目前已披露 2024 年半年报的军工行业上市公司共38家，其中超七成未能实现业绩正增长。

但多家券商亦指出，随着行业订单节奏逐步落实，随之而来的业绩改善或将进一步提振市场信心,预期未来行业基本面边际向好。以理工导航为例，2024年以来公司密切跟踪下游客户需求，抓住产业链其他配套厂商产能逐渐恢复的机会，成功签订了多笔订单，公司此前在“2024提质增效重回报”行动方案中透露，截至7月18日已签约订单总额超过 1.2 亿元，如公司按中报预期三季度营业收入超过4500万元、2024 年营业收入大于1亿元，将满足上海证券交易所关于撤销对公司股票实施的退市风险警示的条件，重新回归业务增长轨道。

申万宏源研报认为，国家对军工投入稳健增长，当前军工股处于低估值、低配置的行业底部，具有长期配置价值；今年以来军工产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，相关企业业绩逐渐好转，预计下半年环比和同比都得到明显改善，同时行业环境压制因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现，建议关注精确制导武器相关标的。

公开资料显示，惯性技术是导弹和制导弹药最常采用的制导技术之一，*ST导航在制导弹药细分领域具有较高市场占有率，目前承担着多个型号项目的军品科研和生产任务，产品已批量装备于多个型号武器系统。

持续加大研发投入  民用市场拓展加速

*ST导航中报显示，公司在国内惯导系统领域具备较强的技术优势，且持续加大研发投入保持领先，报告期内公司新增多个研发项目，研发投入合计超2151万元，较上年同期增加 52.49%，研发投入占营业收入的比例为162.6%；公司持续加强研发团队建设和技术领军人物的培养，期内研发人员增加至70人，研发人员占公司总人数的比例超31%，同时加快技术研发成果产业化进度，公司坚持立足惯性导航系统关键技术的研发，持续参与各军兵种新型武器弹药的研发配套工作，期内科研成果丰硕，核心竞争力不断提高，2024 年 5 月公司获得“北京市市级企业技术中心”认定。

目前公司拥有的核心技术 16 项，均应用于公司的主要产品，并在产品应用的过程中不断升级和改进；2024年1-6月，公司新获得1个新发明专利、22个实用新型专利、30个软件著作权，而截至6 月底，公司累计获得发明专利 15 个，实用新型专利 33 个，软件著作权 63 个。

此外，公司于 2024 年 4 月通过并购及增资的方式取得了宇讯电子的控制权，宇讯电子的研发团队及研发辅助团队有行业内大型科研院所的工作经历，研发团队具有10年以上微波毫米波电路科研工作经验的骨干研发人员，具有丰富的产品研发设计、工艺设计及质量管控的经验。

惯性导航技术下游应用领域包括军用和民用两部分，军用领域方面，惯导系统在航空飞行器、航天飞机、制导武器、陆地车辆和舰艇船舶等装备上均有所应用；民用领域包括无人机、智能驾驶、石油钻井、移动通讯和高速铁路等领域。

近期低空经济发展有望加速，华西证券研报指出，相关产业链与智能驾驶产业链高度重合，*ST导航等企业或将受益；浙商证券研报中，亦将理工导航列入受低空经济利好的国防装备行业重点股池名单。

*ST导航中报显示，其在无人机、采煤机上的应用已形成销售订单，未来将继续开拓适用于无人机、无人船、自动驾驶、能源勘采、测绘等各类应用场景产品。

频频回购增持  彰显公司长期发展信心  

*ST导航当日披露的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，审议通过了公司控股股东、实际控制人之一、董事长汪渤提议，在未来12个月内使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1500万元，不高于3000万元，所购回股份将全部用于员工持股或股权激励计划。

而*ST导航此前刚刚以1.5亿元金额上限完成了上一轮股份回购。2023年8月，理工导航通过公司董事长汪渤的提议，以1亿元—1.5亿元资金通过集中竞价回购公司股份，截至2024年8月15日，公司累计回购股份超530万股，占总股本6.02%，回购均价为28.27元/股，使用资金总额超1.498亿元（不含交易佣金、过户费等交易费用）。

在首轮大额回购后，快速启动第二轮股份回购提议，背后体现出对公司今年业绩释放的信心。截至6月30日，董事长汪渤持有ST导航10.22%股份，为公司第一大股东，汪渤等7位高管为公司一致行动人，北京理工大学旗下的北京理工资产经营有限公司、北京理工技术转移有限公司合计持股占比9%，自公司上市以来未减持。

除了回购之外，*ST导航高管此前曾启动增持操作。2023年3月，汪渤、董明杰、沈军、石永生、高志峰5名高管合计增持公司股份61586股，合计增持金额超303万元。