保险业服务实体经济高质量发展 |  管涛谈汇率破7：弹性增加 投资者对人民币信心增强

8月31日，由中国企业联合会，中国企业家协会主办的2019中国500强企业高峰论坛今日在济南举行，武汉大学博导、国家外管局国际收支司原司长出席并发言。

管涛表示金融供给侧改革要解决这么几个问题，第一个，从融资结构来看，直接融资占比还是比较低的，现在社会融资总规模的存量里头，信贷的比重占到70%，如果加上银行通过委托贷款、信托贷款发放的资金，银行渠道提供的资金占比仍然达到了将近80%。如果考虑到银行配置企业债、地方债的这些资产，实际上银行体系的资金来源对于整个社会融资总规模来讲，还是占了非常主导的地位。

　　第二个结构性问题，中小企业融资难、融资贵，大家都分享比较多的民营企业的五六七八九，小微企业在整个融资里头占比不到20%，现在更多强调怎么样改变对所有制的歧视，为民营企业、中小微企业提供融资渠道，降低融资成本。

　　第三个结构失衡表现为资金的配置大量流向地产和基建领域。在2011年以前，银行贷款投放里头，基建和地产的投放占比达到到将近30%，现在只降到了25%，还有四分之一，下一步怎么样通过金融供给侧改革来解决资源配置的失衡问题，也是配合整个经济的转型，减少对投资驱动的依赖。

　　管涛认为8月份最大的一件事就是人民币汇率的交易价和中间价先后破7。这个变化的意义第一是在于增加人民币汇率弹性，扩大了货币政策的空间，提高了货币政策的有效性。第二个意义是，由于汇率市场化程度提高，从汇率角度来讲，肯定一会防流入，一会控流出，实际上会影响企业的经营活动。第三个好处，由于货币的弹性增加，有助于整个外汇市场的发展。下一步监管部门考虑的扩大外部市场的参与主体，丰富交易产品，这些改革才能够推进。如果你汇率没有弹性的话，这些改革就永远没有，只能够做论道。最后一个更重要的就是，汇率弹性增加以后，有助于增强外汇投资者对人民币的信心。现在讲，看到人民币一直在下跌，这应该是导致资本流出的，其实不是的。我们看到，人民币破7以后，除了第一个星期，是净流出的，第二周、第三周是净流入的，国际投资者就怕你行政手段控制。当然，从宏观调控角度来讲，对于货币政策更有效的发挥作用，更有效的传导，也是有利的。

　　以下为演讲全文：

　　今年以来主要出台的支持实体经济的政策，主要是要深化供给侧改革。在2015年提出供给侧结构改革的时候，我当时在做研究提出来说，金融供给侧改革就是整个供给侧改革的主要部分，金融作为现在的核心，你们供给侧改革难以得到推进。在2017年7月份的时候召开第五次全国金融工作会议，当时提出三项任务。第一项任务就是服务实体经济，第二项任务，金融改革，第三项，防范金融风险，当时也涉及到金融的目的是什么，本质是什么。金融供给侧改革它的主要内容应该包括了优化融资结构，丰富金融机构体系，构建多层融资体系和疏通货币政策传导机制这样一个内容。

　　从这些改革内容来看，主要从金融机构的资金供给，融资渠道和资金运用的有效性这几个角度来同步推进。优化经营结构就是在当下金融机构以大型银行为主导的这样一个基本格局下，鼓励和发展中小银行，还有加快专业的对外开放，我们认识到，金融业是一个竞争性行业，应该通过引入更多的金融中介主体，来提高金融效率。还有要丰富实体经济的融资渠道，特别是考虑到现在经济发展逐渐转向创新驱动，直接融资对于创新驱动的发展是至关重要的。还有一个，对货币传导机制的渠道进一步疏通，过去我们一讲到货币政策，一周期调节，大家关注的就是准备金率的调整，存贷款率的调整，今年更多转向疏通货币传导机制。

　　金融供给侧改革要解决这么几个路径，第一个，从融资结构来看，直接融资占比还是比较低的，现在社会融资总规模的存量里头，信贷的比重占到70%，如果加上银行通过委托贷款、信托贷款发放的资金，银行渠道提供的资金占比仍然达到了将近80%。如果考虑到银行配置企业债、地方债的这些资产，实际上银行体系的资金来源对于整个社会融资总规模来讲，还是占了非常主导的地位。

　　第二个结构性问题，中小企业融资难、融资贵，大家都分享比较多的民营企业的五六七八九，小微企业在整个融资里头占比不到20%，现在更多强调怎么样改变对所有制的歧视，为民营企业、中小微企业提供融资渠道，降低融资成本。

　　第三个结构失衡表现为资金的配置大量流向地产和基建领域。在2011年以前，银行贷款投放里头，基建和地产的投放占比达到到将近30%，现在只降到了25%，还有四分之一，下一步怎么样通过金融供给侧改革来解决资源配置的失衡问题，也是配合整个经济的转型，减少对投资驱动的依赖。

　　作为央行银保监会，今年出台了一系列政策，来引导金融机构加大对实体经济的扶持力度。比方说央行多次定向降准，并完善了市场报价机制，PR，而且通过实行准备金率，分三次定向释放。央行也通过完善MPA的考核，把银行支持小微企业的信贷投放情况纳入MPA的考核，银保监会在这方面也是出台了一系列的政策。最新政策是今年2月份下号的8号，从量和价方面，对银行给民企信贷都有提出明确要求。证监会今年干的最重要的一件事就是，在金融市场面临调整压力的情况下，仍然是坚持推出了科创板，并试行的注册制的改革，也出台了一系列再融资新规和重大资产融资新规，这些对提升资本市场支持实体经济的力度也是很重要的。

　　政策实施效果，整个市场利率是呈下降趋势，所以今年央行对货币政策的提法，他就提出来要注意广义货币增长和社融增长和GDP增长的体会。10%以上的广义货币和社融增长是匹配的，我们现在8%的M2的增长和10%多一点的社融增长，这也是匹配的。这个是国内从去杠杆变成稳杠杆的调控策略的改变。我们看到，从去年下半年以来，由于央行对市场流动性进行了调节，市场利率下跌比较快，现在短暂利率已经回落到2016年宽松时期的，所以央行判断还是松紧适合的。

　　我们看到小微贷款量有所增加，价格下降。到今年6月末，普惠金融领域的贷款增长22.5%，比去年同比增速提高了6.9个百分点。普惠性的贷款利率是6.8%，也比2017年全年的平均下降了0.58个百分点。

　　这是我自己研究的领域，汇率市场化改革取得明显进展，8月份最大的一件事就是人民币汇率的交易价和中间价先后破7。这个为什么跟金融服务实体经济有关，我觉得这个改革的意义，第一个是在于增加人民币汇率弹性，扩大了货币政策的空间，提高了货币政策的有效性。如果你汇率讲话的话，货币政策容易受到汇率或者资本流动的掣肘，这是一个意义。第二个意义，由于汇率市场化程度提高，要是汇率讲话的话，肯定一会防流入，一会控流出，实际上会影响企业的经营活动。第三个好处，由于货币的弹性增加，有助于整个外汇市场的发展，下一步监管部门考虑的扩大外部市场的参与主体，丰富交易产品，这些改革才能够推进。如果你汇率没有弹性的话，这些改革就永远没有，只能够做论道。

　　最后一个更重要的就是，汇率弹性增加以后，有助于增强外汇投资者对人民币的信心。现在讲，看到人民币一直在下跌，这应该是导致资本流出的，其实不是的。我们看到，人民币破8以后，除了第一个星期，是净流出的，第二周、第三周是净流入的，国际投资者就怕你行政手段控制。当然，从宏观调控角度来讲，对于货币政策更有效的发挥作用，更有效的传导，也是有利的。

　　当然我们还有很多问题，也是万里长征刚刚起步，所以总书记经常带着大家到万里长征的源头去反思，不忘初心。我们看到，尽管上半年小微贷款利率贷款有所加强，但是我们看到整个经济下行压力很大，增长的持续可不可以延续，这个是值得观察的。第二个就是我们现在融资结构还是没有明显的改善，从今年每个月的情况，当月的社融增量里头，直接融资的比重都没有超过30%，还是很任重道远。当然我们还有很重要的面临的困难，货币政策是个总量政策，我们更多是通过一些结构性的定向的工具，来畅通货币政策的传导机制。那么这种调控方式，怎么样处理好总量问题和结构性问题，还有政府和市场的边界，这肯定也是面临一个很大的问题。现在很多银行不愿意放款，不敢放的话，它是跟一些监管的要求是有有关的。

　　最后给大家简单一下保险业如何支持实体经济，刚才凡总讲了很多，我这里体会，第一个，责任险是减震器和稳定器，这是服务实体经济的主要部分。还有保险里头的信用险，这个对于助力企业融资和走出去也是至关重要的。比如一般商业性保险，现在保险业可以大力发展普惠金融，持续推动小额贷款，为小微企业的融资提供保险增信服务，解决信用保险单一的问题，满足多样化的需求。特别是在信用险里头有一个出口信用保险，这个对于支持中长期出口信用险和海外投资险业务发展也是至关重要的，有助于推动中国的企业走出去，和一带一路的建设。

　　第二方面，可以积极发挥保险资金融通和引导实体经济的作用，刚才凡总也讲到，保险资金的一个重要特点就是体量大，久期长，渠道广。它投资范围非常广，可以做固守投资，股票投资，非上市股权，非标资产，银行存款，协议存款等等，这个对于服务实体经济也是很重要的。

　　那么险资投资可以服务国家战略，可以参与发起设立产业基金，促进产能过剩行业加快转型发展，支持供给侧的结构性改革，可以通过股债结合等形式。监管部门对于保险业参加中长期的投资，一系列的鼓励和风险管理的要求，也是对长远发展至关重要的。

　　再一方面，可以发挥保险产品和资金优势，推动健康和养老产业的发展。保险业可以参与养老保障体系的第二支柱和第三支柱的建设，现在在五部委出台了个人税收政策。现在面对中美贸易摩擦，国家提出一个重要的对策就是要扩大内需，扩大消费，特别是消费需求，那么敢不敢花钱，关键是要完善社会保障体系，保险公司在这方面可以发挥积极的作用。

　　再一个考虑到中国现在进入老龄化社会，养老产业也是未来险资投资的重要方向，险资对养老产业的投资，是对保险行业，健康险、养老险这些产品产业的自然延伸。目前保险机构已经建立了养老社区、康复护理、医疗保健等软硬件服务体系。我就汇报到这里，欢迎大家批评指正。