“果链”上的歌尔还悬着 毛利率存隐忧

从财报看，歌尔股份的业绩还悬着。4月17日晚，消费电子龙头歌尔股份发布了2022年度以及2023年一季度的财务报告。数据显示，其去年的营业收入为1048.94亿元，同比增长34.1%。不过，归属母公司股东的净利润自2019年以来首次出现负增长，2023年一季度也受余波影响，出现下滑。

　　被踢出“果链”的消息自去年底便甚嚣尘上，歌尔股份至今仍未能完全摆脱阴影。关联了Pico的歌尔股份或许能向智能硬件领域寻增长，但仍要应对原料成本上涨、毛利率下滑的市场难题。

　　得失之间

　　4月17日晚，歌尔股份发布2022年年报及2023年一季报，数据显示，歌尔股份2022年实现营收1048.94亿元，同比增长34.1%；归母净利润17.49亿元，同比下降59.08%，净利润率为1.67%。2023年一季度实现营业收入241.22亿元，同比增长19.94%；归母净利润为1.06亿元，同比大跌88.22%。

　　面对这样的“答卷”，一些投资者颇为恐慌，4月18日开盘后，歌尔股份股价低开后震荡，盘中一度封死跌停，目前跌9.04%，成交额超46亿元，截至中午，歌尔股份遭净卖出超6亿元。

　　实际上，歌尔股份的利空消息自去年底便开始发酵，2022年11月8日晚间，歌尔股份发布风险提示性公告称，公司收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，尽管歌尔股份未曾明言，但市场观点指其被踢出AirPods供应链。

　　2022年12月2日，歌尔股份再次发布公告称，基于目前进展情况，该款产品预计在2022年度内无法恢复正常生产发货。受此影响，公司本年度营业收入减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元，公司直接损失和资产减值损失约20亿-24亿元，对2022年度经营业绩产生显著影响。

　　令人意外的是，尽管歌尔股份丢失苹果大单，但其营收依然上涨，年报显示，歌尔股份的业务主要分为三大板块，2022年，其营收增长主要靠智能硬件业务推动，声学整机业务成为累赘，精密零组件业务有小幅增长。

　　其中智能硬件营收同比上涨92.27%；精密零组件上涨1.18%；智能声学整机下滑14.58%；值得注意的是，公司的智能硬件营收占比已经超过60%，成为增长新引擎，智能声学整机占比则不足25%。

　　谁来补位

　　歌尔股份年报中，两个获得增长的板块究竟为何种产品，又能否弥补AirPods留下的空白，成为市场焦点。

　　从年报中不难看出，精密零组件板块主要面向手机领域，主要产品包括微型扬声器、扬声器模组、马达、无线充电器件、天线、MEMS声学传感器等。智能硬件业务聚焦于娱乐、健康等方向，主要包括VR虚拟现实产品、AR增强现实产品等。

　　虽然年报中并未披露客户名称，但此前歌尔股份在互动平台曾表示，“Pico小鸟看看”公司是公司的关联方，双方有在VR领域内开展合作。另据公开资料显示，不仅Pico的创始人兼CEO周宏伟是歌尔股份前副总裁，歌尔股份也是Pico的OEM供应商。

　　市场观点认为，Pico或在很大程度上助推了歌尔股份VR业务，Pico成立于2015年，并在2021年被字节跳动收购，据Counterpoint Research统计数据显示，2022年，XR产品在中国的出货量超过110万台，VR仍然是主要部分，占总出货量的95%以上，Pico为出货量排名第一的品牌，市场占有率达到43%。

　　不可否认的是，虽然VR硬件方兴未艾，但相比成熟的AirPods产品以及更可靠的“果链”，VR市场规模仍然偏小，歌尔股份又是否能如愿地失之东隅，收之桑榆？北京商报记者采访了歌尔股份，但截至发稿未获回复。

　　不过在采访中，Pico方面则对北京商报记者表示，长期来看VR需求强劲，零部件在技术上还有很大优化空间，这也给产业链企业以机会。

　　Pico方面对北京商报记者称，目前VR、AR从光学技术、显示的核心引擎，到整体的供电小型化需要都还不够成熟，AR设备的电池比VR要求更高，包括整体的成本，AR发展的周期会比较长，可能3-5年才有消费级AR的机会，VR、AR的未来很美好，但仍需要在技术、人才方面进行长期的投入。

　　毛利率隐忧

　　从年报数据看，歌尔股份的新增长尚未能成为市场的“定心丸”，营收增长的同时，新型板块的毛利率也在下滑，令其成长性遭到怀疑。

　　2022年，歌尔股份精密零组件下滑1.91%，智能硬件下滑2.77%，公司整体的销售毛利率也在逐年下滑，很难把原因全部归结为“果链”除名，自2021年至今年一季度，歌尔股份销售毛利率分别下滑11.87%、21.33%、49.14%。

　　尽管营收上涨，奈何成本涨速更快，拖累了毛利率，其中2022年公司营业总成本上涨近40%，今年一季度上涨近20%。

　　据财报披露，歌尔股份成本上涨有更深层次的原因，近期在美联储加息持续影响下，美元汇率不断走高，歌尔股份许多原材料购买时需要以美元结算，这也使得其成本水涨船高。

　　此外，公司的产品也主要面向境外市场，由于欧美国家通胀持续，购买力受到削弱，一定程度上也影响了歌尔股份的出货，买得贵、卖得难，是歌尔股份急需应对的问题。

　　这一难题也反映在数据上，2022年，歌尔股份境外销售额将近953亿元，境内销售额约为76.7亿元，境外无疑是其重心，然而境外市场毛利率下滑更加显著，2022年下滑3.16%，境内则下滑1.44%。

　　除了成本因素之外，产业观察家洪仕斌指出，对于消费电子领域中的产业链企业而言，毛利率在一定程度上也反映了议价权，由于这些企业不直接生产成品，而是面向B端大品牌出货，所以价格话语权更多还是掌握在下游。

　　既然歌尔股份已经在“果链”上吃过亏，未来其又将如何处理与下游品牌的关系？资深产业经济观察家梁振鹏认为，在消费电子领域，代工企业依赖下游品牌是基本逻辑，难以改变，一方面，代工企业与品牌方功能、职责不同，任何一方都难以越俎代庖；另一方面，如今不难看到，消费电子领域中的创新，主要不是由新型品类带动，而是依赖大品牌的影响力，新兴品类往往也需要进入大企业的“怀抱”才能获得市场认可。

　　专家指出，对于歌尔股份这样的企业而言，未来更加现实的做法，或是设计、生产出更多关键零部件，联手更多品牌，进军更多领域，以求平衡风险。