全球央行年会谨慎展望未来利率路径

一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会当地时间8月24日至26日举行。在市场普遍预期主要发达经济体央行加息进入尾声之际，会议传递何种信息对市场研判未来利率路径起到至关重要的作用。

　　首先，从会上表态来看，美欧央行行长都表示将继续关注通胀目标的实现。

　　美联储主席鲍威尔在会上强调，通胀率从峰值回落是一个可喜的进展，但仍然过高，能否继续回落存在不确定性。美联储致力于将通胀降至2%的目标，准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到美联储确信通胀正在朝着目标持续下降。

　　欧洲央行行长拉加德表示，在当前环境下，对欧洲央行来说，这意味着将利率设定在足够具有限制性的水平，维持必要长的时间，以使通胀率及时回落至2%的中期目标。

　　欧洲央行管理委员会成员罗伯特表示，可能不得不“或多或少”继续上调利率，以使欧元区通胀回落至目标水平。

　　其次，未来的不确定性仍将对央行的决策产生影响，并继续影响金融市场的表现。

　　鲍威尔在演讲中表示，对美联储而言，当前货币政策面临不确定性，未来是否加息取决于就业、通胀等数据。他还预计，要使通胀率持续回落至2%水平，需要一段时期的经济增长低于趋势水平以及劳动力市场出现一定程度的疲软。但今年以来美国经济增长强劲且超出预期，房地产市场近期也出现了复苏迹象，可能会导致通胀面临进一步上行风险；就业市场的供需缺口持续缩小，但依然存在。

　　拉加德在演讲中也表示，如今是一个不确定的时代，对央行而言，需要根据各自的职责确保物价稳定。

　　再次，主要央行的决策将更趋谨慎。

　　眼下，无论是经济增长、通胀和就业数据，还是大宗商品市场和房地产市场走势，抑或是下一阶段全球经济走向都受到错综复杂因素的影响，而政策的滞后性也需要主要经济体央行在决策中不断加以评估。因此，央行后期的决策将更为谨慎。

　　拉加德重申，欧洲央行未来的决定将取决于通胀前景、核心通胀的走势以及货币政策传导的力度，这三个标准将有效结合以减轻中期前景的不确定性。

　　欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长纳格尔表示，考虑暂停加息还为时过早，将等待更多数据再作决定。

　　鲍威尔则表示，降低通胀过程还有一段长路，为加息敞开大门，但称对加息将谨慎行事。

　　一些市场人士认为，此次央行行长年会上，美联储并没有释放政策转向信号。正如鲍威尔所言，目前没有能力明确指出中性利率的水平，也还无法给出政策利率终点的具体位置。

　　显然，主要经济体央行货币政策正陷入两难，后期分歧也会日益明显。