注册制释放红利——普华永道从财务信息角度解读A股注册制

　　当前A股已成为全球市值第二大的股票市场，2022年上半年A股IPO的数量和融资金额都已经排在了全球资本市场的前列。A股注册制改革三年有余，近年来A股市场发生了哪些深刻的变化？未来又会走向何方？

　　7月4日晚8点，普华永道中国资本市场服务部合伙人李雪梅，普华永道中国医疗大健康行业审计主管合伙人吴峻，普华永道中国审计合伙人赵育鹏，普华永道中国资本市场服务部合伙人武彦生从财务信息的角度解读A股注册制。本次活动在普华永道视频号、《中国企业报》中企视讯全程直播，更多信息及视频回放，请登录普华永道中国官网“转型力共创会”频道。

　　注册制是A股市场向法治化、市场化前进的一大步

　　武彦生首先回顾了A股10年历程。他介绍，在中宣部于6月23日举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，证监会从六个角度阐述了A股市场这10年的改革与发展，首先就是支持实体经济；第二是全面深化改革试点和注册制；第三，从市场主体看，实体上市公司利润占规模以上工业企业利润的比重接近50%；第四，A股国际化进程加快；第五则是法治化逐步加强，违法违规成本显著增加；第六，从市场韧性角度看，风险总体可控，主要指数形成稳中有升的局面。武彦生指出，上述这些成绩中，很多都是与注册制改革紧密相关的。另外，他还从提高财务信息质量客观反映业务模式、尽早建立财务相关的内部控制、审慎处理复杂会计处理三个方面分享了企业如何为A股上市做好准备相关的经验。

　　注册制改革带来了哪些红利，李雪梅进行了详细解析。自2019年初设立科创板并试点注册制方案出炉，A股注册制改革走过的三年历程，稳扎稳打，步步为营。与核准制相比，注册制在发行上市标准上更加多元，更加包容，提升了对优质企业的吸引力，资源配置效率也显著提升，推动上市公司结构发生明显变化。A股公司变得更加丰富多彩，如芯片等新一代信息技术和高端装备制造、生物科技公司、新能源企业等，体现了我国科技创新驱动经济发展的成就。

　　注册制的第二个显著变化是审核可预期性大大提升。审核效率更高，企业上市审核周期明显缩短，科创板、创业板的审核环节实时披露，公开透明可预期。绝大多数登陆科创板和创业板的企业，总体平均的审核周期是6~9个月。李雪梅指出，审核问题的尺度公开化和透明化迈出的一小步，是注册制改革法治化、市场化的一大步。

　　第三个重要变化是市场化的发行和定价，建立以机构投资者为参与主体的询价定价配售机制，使上市定价更加市场化，从而让市场选择真正有价值的企业，促进优胜劣汰。李雪梅总结，注册制以信息披露为中心，而高质量的信息披露是资本市场发展的关键。

　　审慎规范应对IPO核查，做A股上市加油站

　　A股从审核制向以信息披露为核心的注册制转变过程中，监管机构并未完全放手，仍然承担对企业质量把控的关键角色，赵育鹏分享了如何应对IPO现场检查及IT核查的经验。他首先总结了监管的思路：第一步是确认企业究竟有没有问题，因而现场检查成为对书面审核工作的必要补充；第二步则是对中介机构在整个申报过程中的工作进行检查，督促中介机构勤勉尽责，审慎执业，压实中介机构的责任；另外，通过抽查方式能够督促每一个申报企业和中介机构勤勉尽责，从而加大震慑作用。

　　注册制改革影响了各个领域，而生物科技行业成为受益最大的行业之一，吴峻详细分析了注册制对于生物科技行业的影响。他指出，截止到目前，采用科创板第五套上市标准的上市企业，累计有18家生物科技医药企业，形成了生物科技企业的示范作用。今年6月10日上交所发布实施了医疗器械企业适用于第五套上市标准，增强了对医疗大健康硬科技企业的包容性，完善了硬科技医疗器械企业上市畅通渠道的机制。

　　吴峻总结生物科技企业遵循科创板第五套上市标准申报时，财务核算的规范性。通过切身体验，他感受到监管机构对财务核算、内部控制管理提出了更高要求，建议企业关注生物科技板块的关键问题，如研发费用等会计核算的处理和披露是否能满足会计准则的要求；管理好流动性风险、优化现金流管理并提高净流动资产金额；考虑新管线的投入与现有管线商业化推进的平衡程度等。

　　“企业可以多想想是否有足够的资金用于研发投入，是否可以获得足够的资源，保证在研产品的开发和商业化进度，是否可以实现商业化的同时逐渐自食其力。”吴峻强调。对于分拆出的业务，要重点关注业务的独立性和关联交易。公司要尽早评估资产、人员、经营场所、关键系统、财务账套、资金账户等等是否与关联方划分清晰，各自独立运行；如果存在交叉重叠，应尽早拆分整改并评估重叠期间是否有恰当的防范措施以及对独立性的影响程度。这一重点又可能引申至关联交易的合理性、必要性和公允性的问题。如果客户及供应商存在关联方交易，拟上市企业与关联方的交易是否重大，关联交易价格及交易条件是否公允并与市场可比，是否能够在市场上找到其他可替代方案，是否构成重大依赖，如何不断降低依赖程度，这些事项均应当在上市计划早期进行评估并考虑整改方案。

　　普华永道30年来始终在国内的资本市场深耕细作，在A股市场服务大量国有企业及民营企业上市，同时也培养了多样化的专业人才，包括A股资本市场相关人才、专注于不同行业的专家，陪伴企业成长，在资本市场的大舞台上实现长远健康发展。